Thư cổ đông Berkshire Hathaway năm 1971
Lợi nhuận hoạt động hơn 14% vốn đầu năm dù dệt may lãi mỏng, bảo hiểm có năm rất tốt nhờ ít tai nạn xe và không có thảm hoạ lớn.
Dịch từ bản gốc tại web.archive.org, phục vụ học tập, phi thương mại. Bản gốc: bản lưu Wayback Machine của rbcpa.com (lưu ngày 09/11/2012), không phải trang chính chủ.
Đoạn gốc tiếng Anh ở trên, bản dịch tiếng Việt ở dưới. Khi hai bản khác nhau, bản gốc là căn cứ.
To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.:
Gửi các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
It is a pleasure to report that operating earnings in 1971, excluding capital gains, amounted to more than 14% of beginning shareholders’ equity. This result—considerably above the average of American industry—was achieved in the face of inadequate earnings in our textile operation, making clear the benefits of redeployment of capital inaugurated five years ago. It will continue to be the objective of management to improve return on total capitalization (long term debt plus equity), as well as the return on equity capital. However, it should be realized that merely maintaining the present relatively high rate of return may well prove more difficult than was improvement from the very low levels of return which prevailed throughout most of the 1960’s.
Thật vui mừng được báo cáo rằng lợi nhuận hoạt động (operating earnings) năm 1971, không kể lãi vốn (capital gains), đạt hơn 14% vốn chủ sở hữu (shareholders’ equity) đầu kỳ. Kết quả này—cao hơn đáng kể so với mức bình quân của các ngành công nghiệp Mỹ—đã đạt được bất chấp lợi nhuận không thỏa đáng ở hoạt động dệt may của chúng ta, cho thấy rõ lợi ích của việc tái bố trí vốn được khởi xướng từ năm năm trước. Mục tiêu của ban quản lý sẽ tiếp tục là cải thiện tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn hóa (total capitalization) (nợ dài hạn cộng vốn chủ sở hữu), cũng như tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (return on equity). Tuy nhiên, cần nhận thức rằng chỉ riêng việc duy trì tỷ suất sinh lời tương đối cao hiện nay rất có thể sẽ tỏ ra khó khăn hơn so với việc cải thiện từ những mức sinh lời rất thấp từng phổ biến trong suốt phần lớn thập niên 1960.
Textile Operations
Hoạt động dệt may
We, in common with most of the textile industry, continued to struggle throughout 1971 with inadequate gross margins. Strong efforts to hammer down costs and a continuous search for less price‐sensitive fabrics produced only marginal profits. However, without these efforts we would have operated substantially in the red. Employment was more stable throughout the year as our program to improve control of inventories achieved reasonable success.
Cũng như phần lớn ngành dệt may, chúng ta tiếp tục vật lộn trong suốt năm 1971 với biên lợi nhuận gộp không thỏa đáng. Những nỗ lực mạnh mẽ nhằm ép giảm chi phí và việc liên tục tìm kiếm các loại vải ít nhạy cảm về giá hơn chỉ đem lại mức lợi nhuận ít ỏi. Tuy nhiên, nếu không có những nỗ lực này, chúng ta đã phải hoạt động trong tình trạng thua lỗ đáng kể. Tình hình việc làm ổn định hơn trong suốt năm khi chương trình cải thiện kiểm soát hàng tồn kho của chúng ta đạt được thành công ở mức hợp lý.
As mentioned last year, Ken Chace and his management group have been swimming against a strong industry tide. This negative environment has only caused them to intensify their efforts. Currently we are witnessing a mild industry pickup which we intend to maximize with our greatly strengthened sales force. With the improvement now seen in volume and mix of business, we would expect better profitability—although not of a dramatic nature—from our textile operation in 1972.
Như đã đề cập năm ngoái, Ken Chace và nhóm quản lý của ông ấy đã phải bơi ngược một dòng chảy mạnh của ngành. Môi trường tiêu cực này chỉ khiến họ càng tăng cường nỗ lực. Hiện tại chúng ta đang chứng kiến sự khởi sắc nhẹ của ngành, điều mà chúng tôi dự định tận dụng tối đa với lực lượng bán hàng đã được củng cố mạnh mẽ của chúng ta. Với sự cải thiện hiện thấy về khối lượng và cơ cấu kinh doanh, chúng tôi kỳ vọng khả năng sinh lời tốt hơn—dù không ở mức ngoạn mục—từ hoạt động dệt may của chúng ta trong năm 1972.
Insurance Operations
Hoạt động bảo hiểm
An unusual combination of factors—reduced auto accident frequency, sharply higher effective rates in large volume lines, and the absence of major catastrophes—produced an extraordinarily good year for the property and casualty insurance industry. We shared in these benefits, although they are not without their negative connotations.
Một tổ hợp bất thường của các yếu tố—tần suất tai nạn ô tô giảm, mức phí thực tế tăng mạnh ở các nghiệp vụ có khối lượng lớn, và việc không xảy ra các thảm họa lớn—đã tạo nên một năm tốt đẹp phi thường cho ngành bảo hiểm tài sản và trách nhiệm (property and casualty). Chúng ta đã cùng hưởng những lợi ích này, dù chúng không phải là không có những hàm ý tiêu cực.
Our traditional business—and still our largest segment—is in the specialized policy or non‐standard insured. When standard markets become tight because of unprofitable industry underwriting, we experience substantial volume increases as producers look to us. This was the condition several years ago, and largely accounts for the surge of direct volume experienced in 1970 and 1971. Now that underwriting has turned very profitable on an industry‐wide basis, more companies are seeking the insureds they were rejecting a short while back and rates are being cut in some areas. We continue to have underwriting profitability as our primary goal and this may well mean a substantial decrease in National Indemnity’s direct volume during 1972. Jack Ringwalt and Phil Liesche continue to guide this operation in a manner matched by very few in the business.
Mảng kinh doanh truyền thống của chúng ta—và vẫn là phân khúc lớn nhất của chúng ta—là các hợp đồng bảo hiểm chuyên biệt hay nhóm người được bảo hiểm phi tiêu chuẩn (non-standard insured). Khi các thị trường tiêu chuẩn trở nên thắt chặt do nghiệp vụ bảo hiểm (underwriting) của toàn ngành không có lãi, chúng ta có được mức tăng khối lượng đáng kể vì các đại lý, môi giới tìm đến chúng ta. Đó là tình trạng của vài năm trước, và phần lớn lý giải cho sự tăng vọt của khối lượng bảo hiểm gốc (direct volume) trong năm 1970 và 1971. Giờ đây khi nghiệp vụ bảo hiểm đã trở nên rất có lãi trên phạm vi toàn ngành, ngày càng nhiều công ty tìm kiếm những người được bảo hiểm mà họ đã từ chối cách đây không lâu và mức phí đang bị cắt giảm ở một số khu vực. Chúng tôi tiếp tục coi khả năng sinh lời của nghiệp vụ bảo hiểm là mục tiêu hàng đầu và điều này rất có thể đồng nghĩa với sự sụt giảm đáng kể khối lượng bảo hiểm gốc của National Indemnity trong năm 1972. Jack Ringwalt và Phil Liesche tiếp tục dẫn dắt hoạt động này theo cách mà rất ít người trong ngành sánh được.
Our reinsurance business, which has been developed to a substantial operation in just two years by the outstanding efforts of George Young, faces much the same situation. We entered the reinsurance business late in 1969 at a time when rates had risen substantially and capacity was tight. The reinsurance industry was exceptionally profitable in 1971, and we are now seeing rate‐cutting as well as the formation of well‐capitalized aggressive new competitors. These lower rates are frequently accompanied by greater exposure. Against this background we expect to see our business curtailed somewhat in 1972. We set no volume goals in our insurance business generally—and certainly not in reinsurance—as virtually any volume can be achieved if profitability standards are ignored. When catastrophes occur and underwriting experience sours, we plan to have the resources available to handle the increasing volume which we will then expect to be available at proper prices.
Mảng kinh doanh tái bảo hiểm (reinsurance) của chúng ta, vốn đã được phát triển thành một hoạt động có quy mô đáng kể chỉ trong hai năm nhờ những nỗ lực xuất sắc của George Young, cũng đối mặt với tình huống tương tự. Chúng ta tham gia mảng tái bảo hiểm vào cuối năm 1969, vào thời điểm mức phí đã tăng đáng kể và năng lực nhận bảo hiểm khan hiếm. Ngành tái bảo hiểm có lãi đặc biệt cao trong năm 1971, và hiện chúng ta đang chứng kiến việc cắt giảm mức phí cũng như sự hình thành của những đối thủ cạnh tranh mới táo bạo và có vốn dồi dào. Những mức phí thấp hơn này thường đi kèm với mức rủi ro gánh chịu lớn hơn. Trong bối cảnh đó, chúng tôi dự kiến mảng kinh doanh của chúng ta sẽ bị thu hẹp phần nào trong năm 1972. Chúng tôi không đặt ra mục tiêu khối lượng nào trong hoạt động bảo hiểm nói chung—và chắc chắn là không trong tái bảo hiểm—bởi hầu như khối lượng nào cũng có thể đạt được nếu bỏ qua các tiêu chuẩn về khả năng sinh lời. Khi các thảm họa xảy ra và kết quả nghiệp vụ bảo hiểm xấu đi, chúng tôi dự định có sẵn nguồn lực để đáp ứng khối lượng gia tăng mà khi đó chúng tôi kỳ vọng sẽ có được ở mức giá thích đáng.
We inaugurated our “home‐state” insurance operation in 1970 by the formation of Cornhusker Casualty Company. To date, this has worked well from both a marketing and an underwriting standpoint. We have therefore further developed this approach by the formation of Lakeland Fire & Casualty Company in Minnesota during 1971, and Texas United Insurance in 1972. Each of these companies will devote its entire efforts to a single state seeking to bring the agents and insureds of its area a combination of large company capability and small company accessibility and sensitivity. John Ringwalt has been in overall charge of this operation since inception. Combining hard work with imagination and intelligence, he has transformed an idea into a well‐organized business. The “home‐state” companies are still very small, accounting for a little over $1.5 million in premium volume during 1971. It looks as though this volume will more than double in 1972 and we will develop a more creditable base upon which to evaluate underwriting performance.
Chúng ta đã khởi động hoạt động bảo hiểm “nội bang” (home-state) vào năm 1970 bằng việc thành lập Cornhusker Casualty Company. Cho đến nay, mô hình này đã vận hành tốt cả từ góc độ tiếp thị lẫn góc độ nghiệp vụ bảo hiểm. Do đó, chúng tôi đã phát triển thêm cách tiếp cận này bằng việc thành lập Lakeland Fire & Casualty Company ở Minnesota trong năm 1971, và Texas United Insurance vào năm 1972. Mỗi công ty này sẽ dồn toàn bộ nỗ lực vào một bang duy nhất, nhằm mang đến cho các đại lý và người được bảo hiểm trong khu vực của mình sự kết hợp giữa năng lực của một công ty lớn với sự dễ tiếp cận và nhạy bén của một công ty nhỏ. John Ringwalt đã phụ trách chung hoạt động này ngay từ khi khởi đầu. Kết hợp sự chăm chỉ với trí tưởng tượng và trí tuệ, ông ấy đã biến một ý tưởng thành một doanh nghiệp được tổ chức tốt. Các công ty “nội bang” vẫn còn rất nhỏ, đóng góp doanh thu phí bảo hiểm hơn 1,5 triệu USD một chút trong năm 1971. Có vẻ như khối lượng này sẽ tăng hơn gấp đôi trong năm 1972 và chúng ta sẽ xây dựng được một nền tảng đáng tin cậy hơn để đánh giá kết quả nghiệp vụ bảo hiểm.
A highlight of 1971 was the acquisition of Home & Automobile Insurance Company, located in Chicago. This company was built by Victor Raab from a small initial investment into a major auto insurer in Cook County, writing about $7.5 million in premium volume during 1971. Vic is cut from the same cloth as Jack Ringwalt and Gene Abegg, with a talent for operating profitably accompanied by enthusiasm for his business. These three men have built their companies from scratch and, after selling their ownership position for cash, retain every bit of the proprietary interest and pride that they have always had.
Một điểm nhấn của năm 1971 là thương vụ mua lại Home & Automobile Insurance Company, đặt trụ sở tại Chicago. Công ty này được Victor Raab xây dựng từ một khoản đầu tư ban đầu nhỏ thành một công ty bảo hiểm ô tô lớn ở Quận Cook, với doanh thu phí bảo hiểm khoảng 7,5 triệu USD trong năm 1971. Vic được đúc từ cùng một khuôn với Jack Ringwalt và Gene Abegg, có tài vận hành có lãi đi kèm lòng nhiệt huyết với công việc kinh doanh của mình. Ba người này đã gây dựng công ty của họ từ con số không và, sau khi bán phần sở hữu của mình để lấy tiền mặt, vẫn giữ trọn vẹn tinh thần làm chủ và niềm tự hào mà họ luôn có.
While Vic has multiplied the original equity of Home & Auto many times since its founding, his ideas and talents have always been circumscribed by his capital base. We have added capital funds to the company, which will enable it to establish branch operations extending its highly‐concentrated and on‐the‐spot marketing and claims approach to other densely populated areas.
Dù Vic đã nhân vốn chủ sở hữu ban đầu của Home & Auto lên nhiều lần kể từ khi thành lập, các ý tưởng và tài năng của ông ấy luôn bị quy mô vốn của ông ấy giới hạn. Chúng ta đã bổ sung nguồn vốn cho công ty, điều sẽ giúp công ty thiết lập các hoạt động chi nhánh, mở rộng cách tiếp cận tiếp thị và giải quyết bồi thường tập trung cao độ và sát tại chỗ của mình sang các khu vực đông dân cư khác.
All in all, it is questionable whether volume added by Home & Auto, plus the “home‐state” business in 1972, will offset possible declines in direct and reinsurance business of National Indemnity Company. However, our large volume gains in 1970 and 1971 brought in additional funds for investment at a time of high interest rates, which will be of continuing benefit in future years. Thus, despite the unimpressive prospects regarding premium volume, the outlook for investment income and overall earnings from insurance in 1972 is reasonably good.
Nhìn chung, vẫn còn đáng ngờ liệu khối lượng được bổ sung từ Home & Auto, cộng với mảng kinh doanh “nội bang” trong năm 1972, có bù đắp được những sụt giảm có thể xảy ra ở mảng bảo hiểm gốc và tái bảo hiểm của National Indemnity Company hay không. Tuy nhiên, mức tăng khối lượng lớn của chúng ta trong năm 1970 và 1971 đã mang về thêm nguồn vốn để đầu tư vào thời điểm lãi suất cao, điều sẽ tiếp tục đem lại lợi ích trong những năm tới. Vì vậy, bất chấp triển vọng không mấy ấn tượng về doanh thu phí bảo hiểm, triển vọng về thu nhập đầu tư và lợi nhuận tổng thể từ bảo hiểm trong năm 1972 là tương đối tốt.
Banking Operations
Hoạt động ngân hàng
Our banking subsidiary, The Illinois National Bank & Trust Company, continued to lead its industry as measured by earnings as a percentage of deposits. In 1971, Illinois National earned well over 2% after tax on average deposits while (1) not using borrowed funds except for very occasional reserve balancing transactions; (2) maintaining a liquidity position far above average;
Công ty con ngân hàng của chúng ta, The Illinois National Bank & Trust Company, tiếp tục dẫn đầu ngành xét theo lợi nhuận tính theo tỷ lệ phần trăm trên tiền gửi. Trong năm 1971, Illinois National đạt lợi nhuận sau thuế cao hơn hẳn mức 2% trên tiền gửi bình quân, trong khi (1) không sử dụng vốn vay ngoại trừ các giao dịch cân đối dự trữ bắt buộc rất thỉnh thoảng; (2) duy trì trạng thái thanh khoản cao hơn nhiều so với mức bình quân;
(3) recording loan losses far below average; and (4) utilizing a mix of over 50% time deposits with all consumer savings accounts receiving maximum permitted interest rates throughout the year. This reflects a superb management job by Gene Abegg and Bob Kline.
(3) ghi nhận tổn thất cho vay thấp hơn nhiều so với mức bình quân; và (4) duy trì cơ cấu với hơn 50% là tiền gửi có kỳ hạn, trong đó tất cả các tài khoản tiết kiệm của người tiêu dùng đều được hưởng mức lãi suất tối đa cho phép trong suốt cả năm. Điều này phản ánh công tác quản lý tuyệt vời của Gene Abegg và Bob Kline.
Interest rates received on loans and investments were down substantially throughout the banking industry during 1971. In the last few years, Illinois National’s mix of deposits has moved considerably more than the industry average away from demand money to much more expensive time money. For example, interest paid on deposits has gone from under $1.7 million in 1969 to over $2.7 million in 1971. Nevertheless, the unusual profitability of the Bank has been maintained. Marketing efforts were intensified during the year, with excellent results.
Lãi suất thu được từ các khoản cho vay và đầu tư đã giảm đáng kể trong toàn ngành ngân hàng trong năm 1971. Trong vài năm gần đây, cơ cấu tiền gửi của Illinois National đã dịch chuyển, nhiều hơn đáng kể so với mức bình quân của ngành, từ vốn không kỳ hạn sang vốn có kỳ hạn đắt đỏ hơn nhiều. Ví dụ, tiền lãi trả cho tiền gửi đã tăng từ dưới 1,7 triệu USD năm 1969 lên hơn 2,7 triệu USD năm 1971. Tuy vậy, khả năng sinh lời khác thường của Ngân hàng vẫn được duy trì. Các nỗ lực tiếp thị đã được đẩy mạnh trong năm, với kết quả xuất sắc.
With interest rates even lower now than in 1971, the banking industry is going to have trouble achieving gains in earnings during 1972. Our deposit gains at Illinois National continue to come in the time money area, which produces only very marginal incremental income at present. It will take very close cost control to enable Illinois National to maintain its 1971 level of earnings during 1972.
Với lãi suất hiện còn thấp hơn cả năm 1971, ngành ngân hàng sẽ gặp khó khăn trong việc đạt được tăng trưởng lợi nhuận trong năm 1972. Mức tăng tiền gửi của chúng ta tại Illinois National tiếp tục đến từ mảng vốn có kỳ hạn, vốn hiện chỉ tạo ra thu nhập tăng thêm rất ít ỏi. Sẽ cần kiểm soát chi phí hết sức chặt chẽ thì Illinois National mới có thể duy trì mức lợi nhuận năm 1971 trong năm 1972.
Financial
Tài chính
Because of the volume gains being experienced by our insurance subsidiaries early in 1971, we re‐cast Berkshire Hathaway’s bank loan so as to provide those companies with additional capital funds. This financing turned out to be particularly propitious when the opportunity to purchase Home & Auto occurred later in the year.
Do mức tăng khối lượng mà các công ty con bảo hiểm của chúng ta đạt được vào đầu năm 1971, chúng tôi đã cơ cấu lại khoản vay ngân hàng của Berkshire Hathaway để cung cấp thêm vốn cho các công ty đó. Khoản tài trợ này hóa ra đặc biệt đúng lúc khi cơ hội mua Home & Auto xuất hiện vào cuối năm.
Our insurance and banking subsidiaries possess a fiduciary relationship with the public. We retain a fundamental belief in operating from a very strongly financed position so as to be in a position to unquestionably fulfill our responsibilities. Thus, we will continue to map our financial future for maximum financial strength in our subsidiaries as well as at the parent company level.
Các công ty con bảo hiểm và ngân hàng của chúng ta có quan hệ ủy thác (fiduciary) với công chúng. Chúng tôi vẫn giữ niềm tin căn bản vào việc hoạt động từ một vị thế tài chính rất vững mạnh để có thể hoàn thành trách nhiệm của mình một cách không thể nghi ngờ. Do đó, chúng tôi sẽ tiếp tục hoạch định tương lai tài chính của chúng ta hướng tới sức mạnh tài chính tối đa ở các công ty con cũng như ở cấp công ty mẹ.
Warren E. Buffett Chairman of the Board March 13, 1972
Warren E. Buffett Chủ tịch Hội đồng quản trị Ngày 13 tháng 3 năm 1972
Nhận bài mới qua email
Mỗi khi có bài hoặc video mới, một thư ngắn gửi tới hộp thư của bạn. Không gửi quảng cáo, huỷ lúc nào cũng được. Thích đọc bằng ứng dụng thì dùng RSS.
Email chỉ dùng để gửi bài mới. Chi tiết ở Chính sách bảo mật.